슈퍼 콘탱고란?

원유 선물과 관련해서 슈퍼 콘탱고 라는 단어가 뉴스에서 심심찮게 들립니다.

이번 글에서는 슈퍼 콘탱고가 어떤 것이며 구체적으로 어떤 예가 있는지 알아보겠습니다.

슈퍼 콘탱고는 상품의 현물 가격이 선물 가격보다 훨씬 낮게 거래되는 것을 말한다. 슈퍼 콘탱고는 보통 공급 과잉으로 인해 물리적 물품을 저장할 재고 공간이 부족할 때 발생하는데, 이는 선물 계약에서 운반 비용(물리적 상품을 저장하는 비용)이 증가한다는 것을 의미한다.

운반비용이 증가함에 따라 저장공간을 더 만들지 않으면 선물가격은 더 오를 수밖에 없다. 슈퍼 콘탱고에서 벗어나기 위해서는 더 많은 저장 공간이 생기거나 현재의 재고가 다 소모될 때까지 상품의 공급이 감소해야 할 것이다.

그러나 상품 공급을 중단하는 것은 쉬운 일이 아니다. 예를 들어 미국, 러시아, 중국, OPEC 회원국 등 세계 주요 산유국들이 산재해 있어 원유 공급을 중단하기 어렵다.

그렇게 많은 다른 기업들로 하여금 감산을 조정하도록 하는 것은 어려운 것으로 판명될 수 있으며, 보통 한 당사자는 다른 당사자들도 그렇게 할 것이라고 확신할 수 없는 한 그들의 감산을 원하지 않을 것이다.

많은 투자자와 거래자들은 슈퍼 콘탱고를 상품 현물 가격이 하한선 하단에 도달했다는 지표로 받아들일 것이다. 비축 물량이 고갈되고 감산이 풀리기 전까지는 가격이 오르지 않을 것으로 보인다.

슈퍼 콘탱고의 예

슈퍼 콘탱고의 예는 2008년 금융위기 이후일 것이다. 이 슈퍼 콘탱고 기간 동안 현물유를 사들여 석유선물을 파는 것이 너무나 수익성이 높아져 통상자와 투자펀드는 기존의 저장수단이 소진된 후 여분의 저장공간으로 유조선기를 임대하고 있었다.

현물가격에 추가된 저장원가가 기초 상품의 예상 선물가격보다 낮게 유지되는 한 슈퍼 콘탱고는 실행가능하다. 이것이 위의 예를 가능하게 한 것이다.

콘탱고는 슈퍼 콘탱고보다 덜 극적이고, 많은 경우 정상적인 시장 조건이다. 왜냐하면 선물 가격이 현물 가격보다 높을 수 있기 때문이다. 왜냐하면 선물 가격은 현물 가격과 기본 상품과 관련된 운송 비용을 합친 것이기 때문이다.

콘탱고와 반대되는 것은 선물 가격이 현물 가격보다 낮은 백워데이션이다. 백워데이션은 수요가 현물가격으로 증가할 때 일어나며 선물시장에서도 동일하게 유지된다.

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