사상 초유의 마이너스 유가에 대한 해석

2020년 4월 20일 한 때, 5월 WTI 계약은 마이너스 30달러 이상에 '팔렸다'고 했고, 턱이 떨어지는 소리는 아마도 리히터 규모에서 3을 기록했을 것이다. 21일 오전 5시 현재 이 계약은 배럴 당 약 2달러, 배럴 당 36달러 상승, 아마도 하루 동안 가장 큰 폭의 상승에 거래되고 있었다. 하지만 그것은 대부분 비현실적이다.

내 이론은 다음과 같다: 미결 장기 계약이 다수 있었고 오늘 5월 계약이 만료된 것은 그 계약서를 가지고 있는 사람들이 인도를 받거나 동등한 양의 원유를 팔아야 한다는 것을 의미했다. 매수자가 거의 없는 상황에서 매매는 불가능하기 어렵고 선물시장에서 거래되는 많은 거래는 계약의 전달을 받을 능력이 없다. 쿠싱에서 사용할 수 있는 창고는 뉴저지의 데이 트레이더라면 도움이 되지 않는다.

그리고 거래자들은 어떤 가격에도 계약을 하지 않는 사람들이 있을 것이라는 것을 알고 있었다. 그래서 그들은 그 계약을 팔았고, 가격을 낮추었지만 시장에 오래 있는 사람들이 더 낮은 가격에 팔 수 밖에 없었기 때문에 그들에게 더 큰 이익을 주었다. 그래서 선물 계약의 가격은 급격히 하락한다.

(스타 도비가 자신의 비즈니스 클래스에 있는 소녀를 감동시키기 위해 계란 시장에서의 트레이딩 전략을 따르지만 계약이 종료되면 배달을 받아야 한다는 사실을 깨닫지 못하는 1950년대 명작 '도비 길리스의 많은 사랑'이 있었다. 아버지 가게에 달걀이 나오면 웃기는 일이 뒤따르지만, 지방대학은 독감 백신을 만드는 계약을 맺고 계란이 필요하기 때문에 원유상인들이 지금만 바랄 수 있는 해피엔딩이다.)

현 상황은 이 회사의 무역 부문이 선물 시장에서 위험회피함으로써 유가 보증을 제공하는 1990년대 초의 헤지 실패와 매달 계약을 파기했던 것을 매우 연상시킨다. 이는 시장이 후진국일 때 효과가 좋았는데, 이는 미래 가격이 현재 가격보다 낮다는 것을 의미한다. 그러나 가격은 콘탄고로 옮겨갔고 회사는 큰 손실에 노출되었다. 이것은 개발의 해석에 있어서 얼마나 긴 경험이 가치 있는가를 보여주는 훌륭한 예다.

그래서 어쩔 수 없이 포지션을 청산할 수밖에 없었는데, 그 규모가 매우 컸고, 다른 거래상들도 이를 인정하고 계약을 매각하면서 메탈게셀샤프트 사가 자기 강화적인 소용돌이 속에서 더 낮은 가격에 팔아야 한다는 압박이 더 컸다. 메탈게셀샤프트는 20억 달러에 가까운 손실을 입었고 선물 계약의 가격은 폭락했지만 잠시 동안 하락하였다. 물리적 시장은 대부분 영향을 받지 않았다.

세계적인 전염병의 배경과 함께 나오긴 하지만, 여기서도 같은 일이 일어날 것 같다. 22일까지 가격은 최소 20달러, 아마도 25달러가 될 것이다. 석유산업은 심각한 도전에 직면하고 있지만 이런 기괴한 사건은 물리적 시장의 현실을 반영하지 못하고 있다. 저장고는 채워지지만 여전히 사용할 수 있으며 위기는 '실제' 세계가 아니라 종이 시장에 있다.

출처:

https://www.forbes.com/sites/michaellynch/2020/04/21/negative-oil-prices-are-a-long-squeeze-not-a-crisis/#1c08f93213ec